华测导航(300627) 投资重心： 公司是我邦高精度时空新闻物业引颈者。上海华测导航技巧股份有限公司创立于2003年，2015年正在深交所创业板挂牌上市。举动我邦高精度卫星导航定位物业的领先企业，华测导航聚焦高精度导航定位干系的中心技巧及其产物与处分计划的研发、创修、集成和物业化使用，正在进展进程中公司延续研发加入和探寻，正在高精度定位芯片技巧平台、环球星地一体巩固任职平台、智能支配平台积聚重淀了众项领先的技巧，一经造成有技巧壁垒的核默算法技能，具备高精度GNSS算法、三维点云与航测、GNSS信号措置与芯片化、自愿驾驶感知与决议支配等完全算法技巧技能，为各行业客户供应高精度定位设备和编制使用及处分计划。 高精度定位需求拉长。环球导航卫星编制（GNSS）是由卫星搜集提 供的定位、导航和授时（PNT）任职，该编制通过卫星播送其地位和年华新闻，吸取器则行使这些新闻来估量本身地位，GNSS定位的根基道理是衡量出已知地位的卫星到用户吸取机之间的隔绝，归纳众颗卫星的数据交会出吸取机的具置。尽量卫星导航编制最初合键任职于军事使用，但跟着其正在民用范围的寻常使用，环球导航卫星编制的需求也随之明显扩展。 卫星导航市集界限延续攀升，使用延续拓展延迟。据EUSPA的数据显示，包蕴修造出卖和任职收入的环球GNSS下逛市集营收估计正在2023至2033年间将以赶上8%的复合年拉长率拉长。巩固型任职及其他GNSS干系任职是促进市集拉长的合键动力，估计到2033年，其市集界限将抵达约4600亿欧元，盘踞环球GNSS下逛市集的80%。公司基于众种高精度导航定位设备和编制使用及处分计划，任职资源与群众事迹、修修与基修、地舆空间新闻、呆板人与自愿驾驶四大板块，使用一直泛化延迟。 投资创议：支撑对公司的“买入”评级。华测导航是我邦高精度卫星导 航定位物业的领先企业，公司聚焦高精度导航定位干系的中心技巧及其产物与处分计划的研发、创修、集成和物业化使用。正在卫星导航市集界限向上拉长、高精度定位使用日益泛化的配景下，功绩希望竣工拉长，估计2025-2026年EPS分袂为1.05和1.26元，对应PE分袂为34倍和29倍，支撑“买入”评级。 危机提示。行业角逐加剧、技巧更始和行业变动危机、物业策略蜕变危机、邦际交易危机、中心技巧职员流失危机。

　　华测导航(300627) 事变： 公司揭橥功绩功绩预告， 2025年上半年估计竣工归母净利润3.20-3.35亿元，同比拉长27.4%-33.3%； 扣非后净利润2.93-3.08亿元，同比拉长38.9%-46.0%；此中Q2单季度估计竣工归母净利润1.77-1.92亿元，同比拉长19.6%-29.7%， 功绩适应预期， 赐与“买进” 评级。 卫星导航、呆板人与自愿驾驶发挥亮眼： 讲演期内地舆空间新闻、呆板人与自愿驾驶等干系交易范围急速进展， 动员功绩急速拉长； 其它讲演期内公司加大研发加入，修筑中心技巧壁垒，提拔公司产物角逐力， 助力公司正在各行业市集交易急速拓展。 讲演期内，因推行公司股权勉励安顿带来股份支拨用度约为2,200万元，一经计入本讲演期损益； 其它， 估计特别常性损益对当期净利润的影响约为2,700万元。 主业卫星导航技巧壁垒较深，海外高毛利交易急速拉长： 公司以高精度定位技巧为中心，已造成了 2 大平台： 高精度定位芯片技巧平台以及环球星地一体巩固任职平台。 定位芯片技巧平台包罗有GNSS 芯片、板卡、模组、天线等根本器件，目前已研发并量产了高精度GNSS 基带芯片“璇玑”；环球星地一体巩固任职平台，也许餍足衡量测绘、位移监测、精准农业、疆土资源视察、伶俐都邑打点等对高精度定位需求的任职； 干系中心技巧壁垒较深， 延续助助公司各板块交易拓展。 海应酬易毛利远高于邦内市集，2024年公司海应酬易营收占比达29%， 毛利率77.6%， 较邦内市集高27个百分点， 且合键出口面向亚太、 欧洲、拉美等市集，受美邦合税影响较小；讲演期内公司会合资源大肆拓展海外市集，海外区域买卖收入延续急速拉长，改日海外市集仍有较大拉长空间， 估计将成为公司改日要紧的生长引擎。 呆板人与自愿驾驶、 AI使用等新兴范围延续冲破： 公司正在自愿驾驶、 AI使用等新兴交易范围一直博得冲破， 低速呆板人、 矿车、口岸、物流自愿驾驶等范围已与易控、三一、九识、京东、 华为完毕合营； 乘用车自愿驾驶端公司一经被指定为众家车企的自愿驾驶地位单位交易定点供应商，局部干系车型已竣工量产，累计交付数目赶上30万套； AI使用端， 精准农业范围公司行使 AI 图像识别技巧离别杂草和农作物， 竣工精准耕种和除草功课， 监测范围公司基于北斗、雷达、 AI、物联网等技巧， 针对差异行业供应科学有用的处分计划。 盈余预期： 咱们估计公司2025-2027年净利润分袂为7.79/9.62/11.95亿元，YOY 分袂为+33.5%/+23.5%/+24.2%； EPS 分袂为 1.00/1.23/1.53 元， 如今股价对应 A 股 2025-2027 年 P/E 为 34/28/22 倍， 支撑“买进”创议。 危机提示： 1、 海外市集拓展不足预期。

　　华测导航(300627) 事变描写： 华测导航揭橥2024年及2025一季度讲演，2024年，公司竣工营收32.51亿元，同比+21.38%；归母净利润5.83亿元，同比+29.89%，扣非后归母净利润5.04亿元，同比+35.31%。2025Q1竣工营收7.89亿元，同比+27.91%；归母净利润1.43亿元，同比+38.50%；竣工扣非归母净利润1.23亿元，同比+42.09%。 事变点评： 卫星导航物业进展优秀，市集界限仍有较大拉长空间 按照EUSPA数据，2023-2033年，环球GNSS下逛市集收入将从的2600亿欧元增至5800亿欧元；修造市集估计将从700亿欧元增至1200亿欧元； GNSS修造年出货量估计将从16亿台增至22亿台。邦内市集进展优秀，2023年，我邦卫星导航与地位任职行业界限5,362亿元，同比+7.09%；各样高精度使用终端总销量约280万台/套，此中使用邦产高精度芯片或模块的终端已赶上80%；邦产北斗兼容型芯片及模块销量累计已赶上3亿片，具有北斗定位功效的终端产物社会总保有量赶上12.88亿台/套。跟着呆板人、自愿驾驶、农业、都邑和根本方法等物业升级，高精度导航定位市集界限希望延续推广。 公司分交易板块各具亮点，新兴交易注入拉长新生气 资源与群众事迹板块：2024年竣工收入14.25亿元，同比+26.41%，毛利率为54.71%，同比-1.85pct。农机自愿驾驶竣工农业临蓐合节功课流程的智能化、少人、无人化功课，交易急速拉长。咱们以为，公司农机自愿驾驶产物本能好、代价优、技巧领先，希望通过延续推广产物品类、丰盛处分计划竣工不乱拉长；地灾范围已运转浩繁标识性项目，新点位扩修、换新、运维需求注入恒久拉长生气。 修修与基修板块：2024年竣工收入10.53亿元，同比+8.97%，毛利率为68.41%，同比+4.55pct。施工数字化范围，研发推土机自愿支配编制、推土机辅导编制等处分计划；三维数据收罗范围，2024年高精度吸取聪明能设备交易竣工销量不乱拉长，出货量超10万台，市占率延续提拔。咱们以为，修修物业转型升级趋向不改，施工进程中的辅导、打点和预警将愈发厉酷，对地舆空间数据的需求将动员公司干系产物需求延续放量。 地舆空间新闻板块：2024年竣工收入5.89亿元，同比+38.44%，毛利率为53.1%，同比+6.31pct。推出具备自研飞控编制的无人机行者X500；RS系列衡量编制正在环球市集竣工高增；水域测绘范围，延续施行智能测绘无人船华微3号、华微4号；海洋测绘产物正在邦内各水利单元完工施行，销往海外80众个邦度。咱们以为，5G、云估量、大数据、AR、人工智能、物联网等为代外的新技巧急速进展、北斗三代的环球组网完工，“北斗+”物业生态编制延续完好，为衡量测绘带来数字化、智能化转型的市集机会，公司基于高精度GNSS+INS+激光雷达+影像技巧积聚技巧护城河，希望博得优秀的产物开拓和市集施行功效。 呆板人与自愿驾驶板块：2024年竣工收入1.85亿元，同比+15.53%，毛利率为41.95%，同比-4.89pct。低速呆板人、矿车、口岸、物流自愿驾驶等范围已与易控、三一、九识、京东、华为完毕合营。乘用车自愿驾驶范围，公司一经被指定为众家车企的自愿驾驶地位单位交易定点供应商，局部干系车型已竣工量产，累计交付数目超30万套。咱们以为，公司具有环球星地一体巩固任职平台，一体化处分计划上风彰彰，跟着大客户导入及干系车型量产上市，市集份额希望延续推广。 盈余预测、估值阐明和投资创议：估计公司2025-2027年归母净利润7.40/9.39/11.87亿元，同比拉长26.8%/26.9%/26.5%；对应EPS为1.35/1.71/2.16元，2025年05月28日收盘价对应PE分袂为33.5/26.4/20.9倍，思考到公司规划稳当，各交易范围百花齐放，拉长空间宽阔，初度笼盖赐与“买入-A”评级。 危机提示：物业接济策略不足预期的危机；宏观经济震动的危机；汇兑损益危机。

　　华测导航(300627) 公司揭橥2025年一季报，功绩坚持高速拉长 2025年一季度，公司竣工买卖收入7.89亿元，同比拉长27.91%，竣工归母净利润1.43亿元，同比拉长38.50%，竣工扣非归母净利润1.23亿元，同比拉长42.09%。公司踊跃拓展高精度定位技巧使用范围，下逛市集延续开采，讲演期内公司功绩延续拉长，归母净利润增速和扣非归母净利润增速均明显高于营收增速，彰显生长属性。咱们支撑公司盈余预测，估计2025-2027年归母净利润7.59/9.51/11.94亿元，对应EPS分袂为1.38/1.73/2.17元/股，对该当前股价PE分袂为30.8/24.6/19.6倍，支撑“买入”评级。 提质增效优化盈余技能，海外市集拓展功劳明显 盈余技能方面，公司2025年一季度毛利率为58.34%，同比根基持平；净利率为18.66%，同比提拔2.37pct，盈余技能延续巩固。用度端，公司2025Q1用度合计3.23亿元，出卖/打点/研发/财政用度率分袂为19.92%/6.59%/16.63%/-2.13%，同比蜕变+1.44pct/-1.27pct/-0.79pct/-2.63pct，公司界限效应一直凸显以及内部打点技能一直提拔，用度管控技能渐渐巩固，完全时代用度率同比节减3.25pct。公司海应酬易延续博得冲破，2024年公司已创修了直销与经销并重的邦内营销编制，并正在海外创修了壮大的经销商搜集，产物已销往海外80众个邦度和地域，海应酬易希望竣工延续急速拉长。 一直丰盛产物矩阵，公司交易生长空间宽阔 公司是邦内高精导航龙头，一直打制丰盛产物矩阵。三维智能上，公司延续加入高精度激光雷达、无人飞控、组合导航等干系技巧研发，推出高精度雷达及测绘编制，跟着智能化需求拉长、低空经济策略催化以及出海过程加快，三维智能交易估计延续进展。精准农机上，2024年自愿驾驶编制销量冲破6万台，公司还连续推出智能喷雾编制、智能出水桩、耕具导航等产物，丰盛的产物矩阵带来功绩拉长新动力。乘用车自愿驾驶交易上，2024年车规级产物交付量冲破30万套，2025Q1出货量拉长明显，2025年希望延续急速进展。 危机提示：产物研发不足预期、行业角逐激烈、下逛需求不足预期。

　　华测导航(300627) 合键看法： 功绩回来 2024年年报显示，公司整年竣工营收32.51亿元，同比拉长21.38%，竣工归母净利润5.83亿元，同比拉长29.89%，高于公司2023年年报中5.6亿元的功绩标的，同时，公司2025年功绩标的7.3亿元，较2024年同比拉长约25%。 2025年一季报显示，公司Q1竣工营收7.89亿元，同比拉长27.91%，竣工归母净利润1.43亿元，同比拉长38.50%。 资源与群众事迹、修修与基修板块功勋合键收入出处，地舆空间新闻板块增速亮眼 收入构造方面，2024年资源与群众事迹14.25亿元（占比43.84%，增速+26.41%）、修修与基修10.53亿元（占比32.38%，增速+8.97%）、地舆空间新闻5.89亿元（占比18.10%，增速+38.44%）、呆板人与自愿驾驶1.85亿元（占比5.68%，增速+15.53%）。由此可睹，资源与群众事迹板块是公司生长驱动出处，修修与基修板块是公司压舱石交易，地舆空间新闻板块正正在成为新的拉长引擎。 盈余技能方面，2024年公司归纳毛利率高达58.13%（25Q1归纳毛利率58.34%），此中修修与基修68.41%、资源与群众事迹54.71%、地舆空间新闻53.10%、呆板人与自愿驾驶41.95%，公司归纳毛利率连接四年稳步提拔，得益于海外收入占比一直提拔，更要紧的是公司技巧、产物和品牌角逐力一直巩固，市集订价技能一直扩展。2024年公司净利润率抵达17.94%（25Q1净利润率18.66%），连接六年竣工拉长，得益于公司打点层优秀的规划打点技能，一直地降本增效降低人效比。 公司邦内交易好于预期，海应酬易仍有较大拉长空间 2024年公司邦内交易竣工收入23.13亿元，同比拉长18.07%，远高于行业均匀水准，公司正在邦内市集的份额还正在进一步提拔。2024年公司海应酬易竣工收入9.38亿元，同比拉长30.39%。海外市集星辰大海，邦际巨头天宝导航（TRIMBLE）每年折合约100-150亿百姓币硬件收入，华测导航2024年海外收入占比不到3成（近5年海外收入复合增速亲热40%），海外毛利率高达77.60%，出口地域合键是亚太和欧洲，中美合税战有利于公司正在欧洲市集进一步抢占天宝等邦际巨头的市集份额。其它，公司出口产物品类一直拓宽，从过去的RTK修造拓展到农机自愿驾驶产物再到三维智能产物，完全海应酬易前景宽阔。 投资创议 咱们调度公司2025-2026年归母净利润预测值至7.56、10.00亿元（前值7.59、9.90亿元），新增2027年归母净利润预测值13.07亿元，对应EPS分袂为1.38、1.82、2.38元。如今股价对应2025-2027年PE分袂为30.68X/23.20X/17.74X，支撑“买入”评级。 危机提示 邦内市集需求不足预期，海外市集拓展不足预期。

　　华测导航(300627) 投资重心： 事变：公司2024年买卖收入为32.51亿元，同比拉长21.38%；归母净利润、扣非后归母净利润分袂为5.83和5.04亿元，分袂同比拉长29.89%和35.31%。点评： 功绩竣工双位数拉长。公司2024年买卖收入为32.51亿元，同比拉长21.38%；归母净利润、扣非后归母净利润分袂为5.83和5.04亿元，分袂同比拉长29.89%和35.31%。以交易口径划分，公司正在资源与群众事迹板块竣工买卖收入14.25亿元，同比拉长26.41%；正在修修与基修板块竣工买卖收入10.53亿元，同比拉长8.97%；正在地舆空间新闻板块竣工买卖收入 5.89亿元，同比拉长38.44%，正在呆板人与自愿驾驶板块竣工买卖收入1.85亿元，同比拉长15.53%，公司延续探寻和深耕高精度定位技巧所使用的有延续拉长潜力的朝阳行业，促进高精度定位技巧一直成熟以及与通讯、云估量、物联网等技巧的调和落地。 利润率延续提拔。2024年，公司打点用度率7.92%，较上年同期扩展0.56个百分点，出卖用度率18.45%，较上年同期消重0.59个百分点。整年竣工完全出卖毛利率58.13%，较上年同期上升1.07个百分点。此中，公司邦内市集竣工买卖收入23.13亿元，同比拉长18.07%。外洋市集竣工买卖收入9.38亿元，同比拉长30.39%，邦应酬易毛利率为77.60%，较上年同期上升5.64个百分点，对完全交易利润率提拔作出合键功勋。 GNSS市集延续拉长，效力高精度定位与众交易调和进展组织。据欧盟航天安顿机构揭橥的《EO and GNSS Market Report》披露，估计环球GNSS下逛市集收入将从2023年的2600亿欧元拉长到2033年的5800亿欧元安排。公司聚焦高精度导航定位干系的中心技巧及其产物与处分计划的研发、创修、集成和物业化使用，合键使用正在资源与群众事迹、修修与基修、地舆空间新闻、呆板人与自愿驾驶四大板块。藏身于高精度定位芯 片技巧与环球星地一体巩固任职两大平台，延续攻坚SWAS广域巩固编制核默算法和打制环球星地一体巩固任职的根本方法，已研发并量产高精度GNSS基带芯片“璇玑”、众款高精度GNSS板卡、模组、天线等根本器件，竣工中心技巧自助可控。 投资创议：公司是邦内高精度卫星导航定位物业的领先企业，正在各样高精度定位导航智能设备和众使用范围的编制使用及处分计划具备角逐力，估计公司2025-2026年EPS分袂为1.35和1.78元，对应PE分袂为30和23倍。 危机提示：需求不足预期；海外市集拓展不足预期；汇兑失掉危机等。

　　华测导航(300627) 公司揭橥2024年年报，功绩拉长发挥亮眼 2024年公司竣工买卖收入32.51亿元，同比拉长21.38%，竣工归母净利润5.83亿元，同比拉长29.89%，竣工扣非归母净利润5.04亿元，同比拉长35.31%。公司是邦内高精度卫星导航定位领先企业，中心技巧领先，下逛市集延续开采。咱们支撑公司2025-2026年功绩预测并新增2027年功绩预测，估计公司2025-2027年归母净利润7.59/9.51/11.94亿元，对应EPS分袂为1.38/1.73/2.17元/股，对该当前股价PE分袂为29.5/23.6/18.8倍，支撑“买入”评级。 海应酬易驱动拉长，盈余技能延续巩固 分使用行业看，资源与群众事迹/修修与基修/地舆空间新闻/呆板人与自愿驾驶分袂竣工营收14.25/10.53/5.89/1.85亿元，同比+26.41%/+8.97%/+38.44%/+15.53%。分地域看，邦内/外洋分袂竣工营收23.13/9.38亿元，同比+18.07%/30.39%。盈余技能方面，公司2024年毛利率与净利率分袂为58.13%/17.94%，同比+0.36/+1.37pct，受益于高毛利的海应酬易占比提拔以及公司延续的降本增效门径，盈余技能延续巩固。用度端，公司出卖/打点/研发/财政用度率分袂为18.45%/7.92%/14.43%/0.32%，同比-1.29/+0.56/-2.83/+0.36pct，完全用度率同比-3.20pct，管控优秀。公司研发加入4.69亿元，延续加入高精度定位芯片、乘用车自愿驾驶高精度定位产物、激光雷达等众项研发项目，巩固公司中心角逐力。 中心技巧上风延续巩固，新兴交易掀开空间 公司缠绕高精度定位技巧踊跃拓展行业使用，下逛使用场景拓展功效显露。农机自愿驾驶产物市集名望稳定，销量领先；地灾监测修造正在寰宇界限化使用，累计超8万台笼盖近2万处隐患点；推出AU20等众款激光雷达产物以及无人机/船产物，三维智能测绘交易坚持优秀进展态势；高精度吸取机（含视频RTK）年出货量超10万台。其它，公司发力新兴交易，正在低空经济范围，可供应导航定位模组、高精度账号任职等归纳处分计划；自愿驾驶方面，除乘用车定点外，正在低速呆板人、矿车、口岸、物流等范围与众家公司完毕合营，掀开宽阔市集空间。 危机提示：产物研发不足预期、行业角逐激烈、下逛需求不足预期。

　　华测导航(300627) 事变：2025年4月18日华测导航揭橥2024年年报，2024年买卖收入32.51亿元，同比+21.38%；归属于母公司整个者的净利润5.83亿元，同比+29.89%。 公司地舆空间新闻、资源与群众事迹板块拉长强劲，海外市集一直拓展。分交易来看，2024年资源与群众事迹板块竣工买卖收入14.25亿元，同比+26.41%；正在修修与基修板块竣工买卖收入10.53亿元，同比+8.97%；正在地舆空间新闻板块竣工买卖收入5.89亿元，同比+38.44%，正在呆板人与自愿驾驶板块竣工买卖收入1.85亿元，同比+15.53%。2024年公司的外洋市集竣工买卖收入9.38亿元，同比+30.39%；邦内市集竣工买卖收入23.13亿元，同比+18.07%。得益于海外市集的急速开采，公司完全盈余水准一直提拔，毛利率由2023年的57.77%提拔至2024年的58.13%。 高精度定位市集兴旺进展，“北斗+”延续赋能物业进展。据《2024中邦卫星导航与地位任职物业进展白皮书》，2023年我邦卫星导航与地位任职物业总体产值抵达5362亿元百姓币，较2022年拉长7.09%。2023年邦内市集各样高精度使用终端（含衡量型吸取机）总销量亲热280万台/套，此中使用邦产高精度芯片或模块的终端已赶上80%。高精度干系产物出卖收入从2010年的11亿元百姓币已急速拉长到2023年的约214亿元百姓币，年均复合拉长率赶上25%。咱们以为北斗供应的时空数据可为千行百业打制团结的时空数字底座，正在伶俐都邑、数字农村、智能驾驶、低空经济等新兴物业延续深化使用，同时希望催生出更众半字化使用新场景，提拔我邦守旧行业的数字化、搜集化、智能化、任职化水准，加快守旧行业转型升级，督促数字经济健壮进展。 自愿驾驶与呆板人范围公司延续冲破，或将成为全新拉长引擎。公司依托组合导航算法的中心技巧上风，开拓出了高精度、高动态定位测向测姿吸取机等终端，餍足自愿驾驶、车辆智能监控打点、智能物流等使用对高精度导航定位的需求。公司已正在低速呆板人、矿车、口岸、物流自愿驾驶等范围与易控、三一、九识、京东、华为等公司完毕合营。公司正在乘用车自愿驾驶交易上博得了优秀的冲破，一经被指定为众家车企的自愿驾驶地位单位交易定点供应商，局部干系车型已竣工量产，累计交付数目赶上30万套。 投资创议：咱们以为公司基于海外里组织后续希望延续高速高质地进展。估计公司2025-2027年归母净利润希望分袂达7.34/9.28/11.83亿元，对应PE倍数为31x/24x/19x。咱们以为公司海外市集后续希望延续为公司带来增量看点，同时自愿驾驶卫惯组合终端产物也希望陪伴客户的延续拓展放量，为公司带来更高生长性。支撑“举荐”评级。 危机提示：下乘客户拓展进度不足预期；公司海外市集拓展过程不足预期。